资料来源：CICC安全研究
2025年下半年的CITIC建设投资证券的观点将专门在全球资本，国内和外国宏观经济经济学，政策，A股份和海外市场，债券市场，资产分配以及基本工业基础行业的投资策略中发行。
全球股票市场收集，经济，债券市场和整个工业连锁投资策略在2025年下半年|上一篇文章
CITIC建筑投资证券研究产品中心总结了2025年中期方法的主要内容，以保持15个研究团队的观点，并拥有20,000多个干货单词。这是系列的下一部分：
01丨机械2025中等投资的方法：硬技术和低升值在一起
核心视图：
机械部门许多温暖的地方，在今年上半年在A股市场中排名6。在t中OP 100部门的增长，40个与机器人相关，26个来自北京证券交易所，其中8个来自受控的核融合。目前，该行业的国内需求相对较弱，出国旅行的速度更加稳定。期待下半年，预计困难的技术将破坏国内需求，尤其是宝石智力和受控核融合的两个主要方向。低价值和股息高益处的下降趋势；其他方向着重于全球竞争行业，当前的机械行业值得增加其布局。
审查上半年的上半年：概念彻底，领域排名领先的收入
Mthere是机械领域的许多公司，约有700个，价值超过A股市场的10％以上，与各种概念相关，包括体现的智能（包括人形机器人，Yushu工业链，窥视材料等），受控核心AR Fusion，AI等。在整个A共享市场中排名第六。
在今年上半年的前20项收购中，五个方向与机械行业高度相关，尤其是体现的智能指数，PEEK Material Index，Yushu Robot Index，Humanoid Robot Index和还原指数。
在2025年上半年，机械行业的前100个股票中，有40个仅仅是因为机器人主题，而26仅是由于对北京的证券交易所的普遍欣赏，其中8个是由于受控的核整合，5归因于AI相关，4个受AI相关的益处，Han的力量繁荣的4件受益，3个受益于发现低价值的益处。
下半年的前景：困难的技术和低升值值得增加布局
国内对行业的总体需求相对较弱，出国速度更加稳定。它不仅扩大了国外的生产，而且还设置了香港列表的清单G，表明该行业以更积极的态度将全球需求与市场联系起来。期待下半年：
（1）较差的技术有望破坏相对较弱的国内需求，尤其是宝石智能和控制核整合的两个主要方向。其中，我们对传感器，敏捷手，机器人狗，外骨骼机器人轨道，尤其是传感器（视觉，触摸，力）子场感到乐观的智力；核融合的受控方向，新一代国内融合设备的构建进入了一个彻底的竞标期，而工业链中部和楼上的主要联系将直接受益，例如超导磁铁，特殊材料，真空室和真空内部设备。
重新评估中国所有权的价值。
。
风险警告：宝石明智的核心和受控核融合的方向是工业的风险ization少于预期；其他指示包括国内宏观经济的风险-NO；以及破坏国际贸易环境的风险。
安全研究标题：“ 2025年中期投资策略：硬技术和低升值包括”
Intensela的日期：2025年6月17日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
LV Juan Sac No。：S1440519080001
SFC No。：Bou764
XU广大囊号：S1440523060002
Li Changg Sac No。：S1440523070001
Chen Xuanlin Sac No。：S1440524070007
JI Xingbo SAC编号：S1440524070001
Zhao Yuda Sac No。：S1440524080003
02丨2025年国防和军事行业的中期投资策略：开发系统，弥补科曼人并成为全球
核心视图：
军事行业显示了三个主要的增长曲线。国内需求（第一曲线）：市政当局和非单个系统已成为主要的新博士今天的力量；基于信息的信息构建信息是紧迫的，我们将继续关注该领域的恢复；军事贸易需求（第二增长曲线）：印第安 - 巴基斯坦冲突的催化，预计军事贸易行业将在25年内爆炸。建议注意实施战斗系统的订单；泛军业的需求（第三曲线增长）：重点在四个主要方向上：大型飞机，低高度经济，商业航空航天和深海技术。在调整方面，建议专注于三个主要投资线，发展系统方向，并注意在AI的加强下对战斗的智能基础；造成缺点，并注意低成本行业和智能功能；转到全球litary贸易。
宏观趋势：组织的情况是混乱的，国防预算继续增长
在短期内，与中级US的关系首先拒绝，然后增加，并在短期内恢复，竞争的中长期战略趋势保持不变。特朗普返回白宫后，他可以引入更严格的规定，中国和美国之间的战略竞争状况可能会继续得到加强。热点不断兴奋，俄罗斯，乌克兰，巴基斯坦，印度和巴基斯坦之间的冲突一直是多年生的。全球局势动荡，国内需求仍然很强劲，预计军事贸易市场将是第二个增长曲线，国防和军事支出保持了持久而稳定的PAGLAGO步伐。 2025年，我国的国防支出为17846.65亿元人民币，增长了7.2％。这自2023年以来，中国的国防支出已连续第三年增加了7.2％。预计在第15年计划中，我国的国防预算将继续保持近7-7.5％的稳定增长，而GDP的一部分可以为改善提供改善。
1。开发一个系统：AI正在推动一种新的战场形式，系统的战斗成为成功的关键
军方提供并领导现代战争的战略重点。在现代战争中，除了核威慑外，新的常规限制已经成为未来战争不可或缺的一部分，战斗空间的田地和层面也大大扩展，误解技术的应用将在战争形式中深刻地改变。 Ang Matalinong pakikidigma ay batay sa mga网络NG Enterhiya在Impormasyon，NA可能会在MGA算法ng Modelo bilang pangunahing，Muling binubuo ang binubuo anglangan ang larangan ng malay na puwangt pisikal na puwang sa pamamagitan ng mga teknolohiya tulad ng artipisyal na katalinuhan, malaking data, cloud computing, walang kagamitan na kagamitan, at internet ng mga bagay na pang-unawa, na hindi nabubuo ng isang bagong form ng pagsamahin ng multi-domain fusion,跨域的内gui和防御，不愿透露姓名，群集和瓦利安的整合和真实。
军事AI建筑路径：赋予主层的全面演变，层交付和对智能战场应用的理解。在智能战争深深地出现的趋势中，人工智能（AI）既然是逐渐渗透，重建和重建。从建筑展望来看，智能战场的AI结构可以分为三个技术维度：主层，交付层和对理解的理解。每个层都适合对方，并形成“数据驱动 - 智能协作”的闭环系统配给前罢工”。
在这种情况下，与美国军事三级模型相对应的军事方向的战略发展与我国家的军事AI，AI平台和边缘部署以及智能的未来战斗系统有关，以建立一个独立的控制和对抗系统军事竞争，这与一流的技术，交叉的技术相互交流，并没有打扰The Ons-A-Spection-Anter-Anteriant Internation of Cross of Cross of Croment of Cross of Croment of Cross'，这是“交叉的”效果。我国家的相关工业连锁店可以指代美国军事智能战斗的三级架构，并实现一个朝着卫星地面集成，计算功率分配以及没有智能平台的方向跳跃的系统。
2.造成缺点：不成本不高的趋势
俄罗斯 - 乌克兰冲突在战争中发生变化，而武器的成本和可用性VE成为战争胜利或失败的主要因素。就武器消耗类型而言，炮兵，导弹和无人值守的系统是战场消费的主要力量。 TWOTHIS方面还将是工业军事订单的重点，并在不久的将来在不同国家的生产能力扩大，为我国的军事贸易和其他国家带来了相应的机会。
低成本，武器和设备可能是关键。由于俄罗斯 - 乌克兰冲突，双方的军队遇到了一些不足的生产能力，而且行业中强大的弹性链的发展也对军事武器工业生产能力的快速变化变得更加至关重要。吸引俄罗斯 - 乌克兰冲突的战争给双方带来了巨大的经济和军事压力。传统武器仍然是主要力量，但是在准确性的指导下，无人机和市政指导恢复了Les SA战场，工业和工业动员能力一直是战争的关键。俄罗斯军事行业面临芯片禁运和缺乏准确性的子弹，并重新启动冷战库存的武器，而北约国家由于“去工业化”而没有足够的壳制造能力。
智能战争下的“分布式链”大大增加了无人居住的系统的应用。共享的杀戮链是指使用先进的通信和网络技术来实现单位之间的信息共享和协调冲突，从而针对敌人目标。实现了罢工操作模型的良好模型。分布式谋杀链强调跨域协调，这可能是忠诚的是部队的分散扩张，因为火力集中并改善了动态适应。未指定的系统可以有效提高情况的认识，减少战斗风险成本，快速罢工和火力范围，提高灵活性和灵活性，并开发合作的战斗系统，该系统在分布式谋杀链中起着非常重要的作用。
无法解释的系统：无人陪伴的设备的智能水平迅速改善，并且强调了应用程序方案的全面成本效益。
精确指南弹药的量较低：廉价弹药会消耗许多实用的战斗，并发展为技术，模块化和多用途整合。
3。发行：军事贸易引诱者到DeepSeek时刻和系统出口的一般火车
目前，我国的军事贸易始于DeepSeek的那一刻，系统出口的总体趋势正在此过程中。技术突破，模型变化和地缘政治突破促进了中国的军事贸易，从“追随者”到“规则制造商”。在技术层面，中国的设备成功戴马格通过实践验证，ED“低端和廉价”的刻板印象。以J-10CE战斗机，PL-15E导弹和预警机构为例，取得空中战斗系统，例如，印度 - 巴基斯坦冲突中提出的过度视觉范围罢工和跨域协调能力证实，技术表现是针对国际高级水平的基准。同时，TSI设备的成本效益的好处不继续强调 - 类似产品的价格仅为欧美品牌的60％-70％，但战斗的效力是可比的。在服务模式中，中国的军事贸易已根据完整的生命周期支持从交易中升级。与传统的西方“交付和终止”模型不同，中国提供技术转移，局部生产支持和系统维护服务。例如，巴基斯坦可能能够团结85％的“ Joinlong”战斗机组合TS。埃及在引入防空系统时同时获得物流和培训支持，从而大大降低了用户阈值的长期使用。战略变革的核心 - 我们在于地向地向上的系统整合和崩溃。中国将军事贸易置于“腰带和道路”合作框架中，将武器出口与基础设施和能源合作的投资捆绑在一起，并形成了“安全性”双周期。例如，中国经济走廊促进巴基斯坦完全采用中国战斗系统。在政治层面上，中国遵守“不中断内部活动”，避免西方的其他政治条件以及吸引塞尔维亚和阿根廷寻求战略自治的国家。
投资策略：制定系统，造成缺点并退出
我们判断，随着军事人员和机构宗教的安排的逐步实施RMS是第14个五年计划的最后一个阶段的订单，预计将逐渐发布，包括积压的新需求，以及新需求的结合，以及2024年的行业订单增长率和2025年的绩效预计将稳定和反弹。军事行业逐渐进入一个新的周期，从“增加的数量和价格上涨”到“稳定上涨的价格”阶段，从“平台增加的数量”到“形成系统”，形成缺点，并进入全球阶段，从“综合增长”阶段到“系统结构”到“整体增长的结构”到“结构增长的结构”到“结构增长”阶段的“结构增长”阶段，再到结构的结构回收。
目前，军事行业显示三个主要的增长曲线。国内需求（第一增长曲线）：由市政当局和非单个系统引导的市政当时是目前的主要新驱动力；基于知识的基础信息的基础局限性，电子对抗）是紧迫的，我们将继续关注该领域恢复的节奏；军事贸易需求（第二增长曲线）：印第安 - 巴基斯坦冲突的催化，预计军事贸易行业将在25年内爆炸。建议注意战斗系统完全建立的产品的订单；泛军业的需求（第三个增长曲线）：专注于大型飞机，低高度经济，商业航空航天和深海技术的四个主要方向。飞机行业的大链有很大的定位空间，生产能力的扩展是明确而有希望的。 Thecercial Aerospace进入了今年的大型频率发布的第一年，低最高的经济进入了飞行服务和基础设施施工平台的第一年，而Deep Sea Technology首次进入政府工作报告。投资机会上述四个主要领域的ITIE预计在整个2025年。就配置而言，我们建议关注三个主要投资线。一个是开发系统的方向。我们建议我们将重点放在AI的加强下的战斗基础上；其他是填补缺点的方向。我们建议专注于具有低成本和智能功能的行业，包括市政指南和免费系统。第三个是去全蒙多。我们建议关注具有系统的出口和军事贸易比例很高的相关公司。
风险警告：国防预算的增长少于预期；市场需求的变化；相关的改革发展少于预期；原材料压力压力；增加竞争风险；降低产品价格的风险。
名称研究名称研究名称：“ 2025中期投资策略报告：开发系统，为FAI制作诱饵，放电（更新）”
发布日期：2025年6月16日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Li Taoyang SAC编号：S1440516090001
Ren Hongdao SAC编号：S1440523050002
Wang Chunyang Sac No。：S1440520090001
郭冯萨克号：S1440524060006
Wang Zhengxin Sac No。：S1440525040001
03丨汽车的2025年中期投资策略：主要的增长线是研究智能驾驶和机器人，结构增加正在旋转
核心视图：
车辆行业有三个投资方向：在国外促成周期性，增长和投资方向。子行业在投资因素上具有显着差异，例如国内需求/外部需求相关，空间，竞争格局和股息收益率。作为稳定国内需求增长和扩展的主要行业，预计到2024年9月底的宏观政策转变将促进工业d的开业回避培养基。 2025年1月，实施了增长合并的“新旧”政策，国内需求的恢复和增长成为对市场的主要关注。
评论行业：旧的贸易式支持国内需求繁荣，增加了新的能源出口销售额
自2025年以来，车辆的制造和销售一直很好，而新旧政策则支持零售。国内乘用车的批发销售额为847万，同比为12.2％，零售额为687.2亿，年度为7.99％，产量为85.53亿，同比为14.80％，保险为66.33亿美元，最高为1.98％。出口经文同比增加，但国内零售商的表现强劲。出口在推动批发销售中起着重要作用。
乘用车：国家补贴 +总出口支持，对加强新产品的周期对结构市场的乐观
这对乘用车行业进行投资源于加强技术 +消费特性的工业趋势。这三个主要的工业趋势与乘用车和零件的领导者一致，以跨越国内的当前竞争状况：1）从电气化到情报的不同技术； 2）从国内变革到外国全球化的市场扩张； 3）产品定位从中下降效率到中高端溢价品牌。
零件：赔率和胜利率平衡调整
对自动零件的投资来自增长。电化学带来了零供应链（量表成本/快速反应等）的全球竞争优势，客户增加了扩张（在使用替代，全球化之后）和新产品扩展（新的增长曲线）是舞台增长的下一个阶段，而高端知识分子具有低市场或AI-Side Markets（智能驾驶和机器人）的高端知识分子。
c商业车辆：国内补贴政策促进了需求，以及由理由支持的稳定股息部门
投资商用车辆和两轮车辆的上升周期以及外国投资 +对国内需求的恢复。通过行业竞争的稳定模式，海外的扩张和家庭需求的恢复，公共汽车和摩托车的弹性收入更多地取决于外部需求和产品结构的优化（新的能源公共汽车/对MOTSTRACTY的大量拆除以增加渗透率），重型卡车和电动自行车的重型自行车依赖于家庭需求恢复（例如旧的贸易恢复（例如旧贸易），并提高了产品的兴起（改进产品）（可以提高产品）。
投资建议：主要的增长线是研究明智的驾驶和机器人，结构的增加是旋转
车辆行业有三个投资方向：亲银行，增长和投资方向国外。子行业在投资因素上具有显着差异，例如国内需求/外部需求相关，空间，竞争格局和股息收益率。作为稳定国内需求增长和扩展的主要行业，截至2024年9月底的宏观政策转变预计将开放为工业发展媒介的开放。 2025年1月，实施了增长合并的“新旧”政策，国内需求的恢复和增长成为对市场的主要关注。
风险警告：该行业的繁荣少于预期，竞争模式恶化，新业务的期望很低。
安全安全研究名称：“ 2025年度投资策略策略：主要成长线是研究智能驾驶和机器人，应查看结构性增长循环”
出版日期：2025年6月17日
代理发布报告：Citic Construction InveEST Securities Co，Ltd.
本报告中的分析师：
Cheng Siqi Sac No。：S1440520070001
SFC No。：BQR089
TAO YIRAN SAC编号：S1440518060002
Chen Huaishan Sac No。：S1440521110006
Ma Boshuo Sac No。：S1440521050001
Hu Tianxun SAC编号：S1440523070010
Li Guanwan Sac No。：S1440524070017
04丨dianxin 2025Dear年中投资：底部是建立的，增加将等待出现的积极变化
核心视图：
我们比较了新角度的新能源行业领域的方向，并发现大多数部门都在陷入困境，但是如果我们想调查股票价格的上升弹性，则应发生积极的变化。换句话说，没有其他机会超售当前的市场价值。在战略方面，单个股票比该行业强，这测试了投资者在工业监测和个人股票方面的细致性。下半年可能的积极变化ARE Kinaneeds：空军行业持续履行命令；光伏电源方面的积极变化；锂电池需求可能会超过预期；电力设备的新投资或机器人部门的最终催化。主题可以继续活跃。如果基础存在积极的变化，它可能会引发较大的市场状况，专注于固态，总黄铜箔，光伏倒数金属进口趋势等。
戴安克斯（Dianxin）在2025年的中期投资的方法：优化供求和边际模式。
经过1 - 2年的经济轮换，新能源行业的大多数轨道经历了1 - 2年的降循环，该行业愿意扩大生产的意愿减慢了，资本支出的增长率，空气储存的实力等。地球空气，海上空气和电气设备（超高电压）相对低。结合供应和Dema的比较ND的增长率和竞争格局的边际变化的增长率，我们认为，海风，全球家庭存储，Ningde，Ningde，欧洲家庭存储，国内超高电压和电力设备的边际roe趋势。
锂电池：该行业的主要矛盾是需求是不确定和清晰的供应，并且该行业处于缺乏积极信号的窗口中。
在需求方面，规则会造成需求不确定性（如果国内贸易贸易继续影响国内权力的需求，那么国内531的Patakaran会影响国内能源的需求，美国大型和美国的法案会影响美国能源的需求），并担心电气化速度降低电气速度引起的电力需求。
在供应方面，竞争不佳通常会结束，价格达到一定的最低水平，并且工业清算还在继续，但是价格上涨的时间暂时不清楚。在边距中，某些材料Anies今年第1季度实施了电池工厂的价格上涨，但价格上涨，维护和收入提高并未达到预期。我们认为，由于对26年的需求不确定性的担忧，目前的锂电池部门不太可能爆炸。需求年数据在26q1之后的恒定市场期望发展的主要重点。
简短的注意力：1）具有高感知和低升值的顶级链接，重点是电池，结构组件和各种材料的领先链接； 2）在固态催化的密集型期间，着重于与固体电解质，锂电池设备，添加剂等重大变化的联系； 3）碳酸盐链接与以下价格可以作为左侧的布局链接。
光伏技术：收入单位指示的市场价值是历史范围内的最低点，随后的维修基于供应清除和RA需求增长率
在过去的一年中，影响光伏指数的主要因素是市场对该行业的裂纹节奏的期望，其中最重要的是建立硅材料链接。可以清楚并处置库存。
自2021年以来，确定所有光伏产业链链接的历史收入覆盖范围，当前收入单位对光伏公司市场价值的期望是历史范围。在最前沿，我们判断恢复光伏链收入主要集中在供求上。供应的一部分主要集中在消除涵盖政策和新电池技术带来的向后生产能力。需求的一部分主要集中在能源存储的经济上，改善电网消耗来源，并增加您Equemest所带来的整个社会的电气消费，例如AI和计算。
是RE值得关注的是：（1）新的卑诗省技术：卑诗省的主要优势在于高力量和美学。目前，海外市场的TopCon保费大于0.1元/w。预计到2025年的音量会更具体。建议注意电池组件，涂料链接，激光设备，焊接磁带和粘性电影； 。我们关注带有高黄铜和铜粉解决方案的顶级黄铜和TopCon TopCon电池。
存储能源：被美国政策抑制，建议专注于欧洲储量，工业和商业储量等的增长方向。
存储能源是增长率最高的新能源部门中的另一个新能源部门，而来自埃斯塔德斯州（Estados State）的市场仍然有很大的空间。我们应该以高增长的保证，大量的大型储备项目，不同国家建立了能源开发目标，并且P通过诸如容量拍卖之类的机制来发展大量储备；在促进动态电价的促进下，工业和商业储量的经济表现大大提高。在国内市场中，第一季度的出价赢得了大力赢得胜利，第二季度的运输开始和数量安装，但是在下半年的某些不确定性，这取决于政策连接，例如容量和电费，以及实际的文档实施。 136。在亚洲，非洲和拉丁美洲市场，最近在拉丁美洲经常下令国内公司。在国外展览中推出了各种工业和商业储备，家庭储量和大型储备，储能增长速度仍然乐观。
动力设备：高压 +出口 + AIDC的三个主要线，等待催化以提高信心
电气设备部门最近已经进行了，并且是预计将由市场风格和相对较小的工业催化引起，市场关注工业风险。我们认为，电动设备的主要部门仍然保持着很高的繁荣，并且会在短期内受到节奏的变化和风险期望的影响。预计将来将实施，并实现订单和绩效，增强市场信心。
穆拉（Mula）至基础的观点，1）网络内：网络的高压非常具体。据估计，在2025年，州电网投资超过600亿元人民币，并且在中期仍有向上调整的空间。 UHV批准已接近：6个UHV DC已集成到2025年的政府工作计划中，并且必须批准许多交易所（新/扩展）项目；高压设备的增加是显而易见的：高压产品（如750kV）的竞标是显而易见的，自那以来，已经发布了大量订单2025年。该行业一直处于良好的繁荣状态，并正在等待实施催化。 2）海外：繁荣的繁荣继续，强大的α-属性公司发展。开发继续出口，主要公司的出口业务增加了收入。国际贸易和波动率的国际人士最近增加了，致力于中东，欧洲，亚洲，非洲和拉丁美洲的上升市场。拥有出国和用矩阵的产品公司丰富产品公司具有强大的α属性将继续使该行业Beta中获得的产品受益。 3）高丰富的数据中心引起的亮点增加了：大规模建设已成为全球趋势，而新的增长点正在低于支持电源，变压器和开关柜以下。
风力：推荐球迷的方向，清除该过程的价格，并有望追求新的收入回收率
在下半年的前面，我们将重点关注Rec出现粉丝链接。没有塔楼的土地平均土地价格iSrose 10％至1,600元人民币，维持了半年以上。粉丝行业的价格很明显。希望该行业的获胜竞标将在2025年增长5-10％。结合房东本身的成本，我们希望东道主的毛利率预计将使2026年的显着增长能够带来显着增长，并且预计粉丝行业将进入新的收入恢复周期。
此外，建议注意海上风向的方向。第二季度海风的装运保持了巨大的繁荣。预计全年的国内海风将与网格连接约10GW，并且对另一种海风海的需求正在出现。
氢能：国内绿色氢项目在下半年进入生产期，请注意手术结束时的边缘
今年5月，国内氢生产电解细胞赢得了506.05MW的竞标，同比增长462％，每月增加2405％。五月份在新疆的Korla绿色氢项目中，同比的显着增长很大程度上是由于大约480MW电解细胞的顺序，并且该项目的单单元出价达到了新的高位。从1月到5月，电池家用电解细胞的总订单总计为1063.35MW，同比高达233％。由于绿色氢产业是在引入期间的，因此实施顺序的每月下降程度下降，从而导致了大量的年度增长率。从全年的2.5-3GW命令的角度来看，从今年1月到5月的需求实施通常与Mothersexpect一致。
预计随后的绿色氢产业链中主要边缘的变化围绕着运营端旋转：7月，吉迪安公司的第一个项目有限公司和2025H2 Gold风技术和中国田尼绿色氨基项目将互相发展。希望通过绿色溢价来实现其在海外市场的销售。
风险警告：光学存储：1。流动的原材料正在上升，中游制造业加速了其扩展，从而加强了行业竞争的增强。当前，主要工业连锁店的每个链接的制造能力都是巨大的，一些新玩家计划扩大生产。如果随后的原材料足够，并且可以在所有链接中扩大劳动力扩大，则预计该行业的竞争将加剧； 2。功耗消耗的瓶颈风险和其他联系，导致行业需求的风险低于预期。近年来，中国，美国和欧洲之间新能源容量的快速安装和连接相对较快，这可能会对ELE的能力产生一定的影响消耗量可以减慢新的光伏装置的增长速度； 3。迅速传播新技术的风险导致盈利能力下降。目前，光伏行业的TopCon电池扩展计划的大小相对较大。如果随后的行业扩张加速，并且参与者之间的差距较小，则可能导致TopCon盈利能力降低。
锂电池：1。新能量车辆的劳动和销售量少于预期：销售方面可能受到需求疲软和少于预期的影响；生产方面可能会受到原材料上升价格和反复限制的主要转移的影响，这将影响工业链的盈利能力和欣赏。 2。原材料价格的价格上涨超出了预期：原材料的价格在阶段发生了巨大细分，高价对终端需求和对与工业连锁店相关的公司的盈利能力有重大影响； 3.锂电池行业的主要项目尚未预期：主要项目的进步是相关公司收入和收入的关键，这也是增长的反映。促进主要项目的促进并不如预期的那样，这将影响当前和前进的性能，同时影响工业链的稳定性。
风力发电：1。风力发电规划和政策促进少于预期； 2。促进Shenyuanhai的电力项目少于预期：风能项目的建设和建筑开发量将影响该行业的主要发展； 3.行业中加强的竞争将导致联系的盈利能力损害：风力行业的一般竞争相对较激烈。如果行业的竞争增强IES，价格进一步的价格将导致行业企业收入损害； 4. The reduction in Indu costStriya is less than expected: the large development of shenzhenyuanhai still requires a reduction in the cost of various stream components, such as floating floating bodies, wholesale, submarine cables, etc. 5. Danger in raw material price change: the upward raw material of wind power is primarily steel, and the sharp sneezing -change in steel prices corresponds to the risks.业务收入的稳定性将导致风险。
电力设备：1。需求：国家基础设施政策的变化导致电力投资的规模低于预期；电网投资规模少于预期；安装能源的新容量的增长率下降导致对动力设备的需求减少。整个社会的电力增长速度是剥夺的，等等。两个网络之间的纽带的发展是少于预期； UHV构造的发展远低于预期。 2.供应：铜和钢铁资源等商品的价格上涨；电子设备的供应很紧，国内生产的发展远低于预期。 3.政策：新电力市场的支持远小于预期；电价机制的开发远低于预期。电力点市场的发展远低于预期。电力峰到谷的价格变化低于预期。 4。就国际情况而言：能源危机正在快速缓解，能源价格迅速下降；国际贸易障碍加深； 5。按市场术语：MAPGKO竞争观点发生了巨大变化；加强的竞争会在低于预期的各种联系中带来动力设备的盈利能力；运输和其他成本将上升； 6。就技术而言：开发技术成本少于预期； t回声可靠性很难提高； 7。就机制而言：电力市场的机制的促进幅度少于预期；支持辅助服务，容量补偿，峰值价格差异等的市场面积不如预期；虚拟发电厂和需求侧管理等新兴市场机制尚未预期。
名称研究名称研究名称：“ 2025年中期投资策略报告：底部是建立的，而增加的增加必须等待积极的变化才能出现”
发布日期：2025年6月16日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Zhu Yue Sac No。：S1440521100008
SFC No。：BTM546
Xu Lin Sac No。：S1440522110001
SFC No。：BVU271
Ren Jiawei SAC编号：S1440520070012
Wang Jiying Sac No。：S1440521120004
Chen Sitong No。：S1440522080006
Lei Yunze Sac No。：S1440523110002
Zheng Boyuan Sac No。：S1440524080004
Qu Wenmin sac否。：S1440524050004
05丨食品和饮料2025中等投资方法：整个季节全新消费量，传统消费正在等待东风
核心视图：
第25届国民大会建议努力提高消费量，因此国内需求将是鼓励经济增长的主要驱动力和稳定性，而在贸易冲突的背景下，消费力量的重要性将有所改善。中央政府发布了“提高消费的特殊行动计划”，该计划在8个方面倾倒了30个主要任务，以指导各个方面的消费量。专注于四个部门，1）葡萄酒。专注于三种类型的高质量目标，并等待恢复需求。预计刺激政策将增加，预计将降低经济数据以推动消费量的恢复。 2）小吃和饮料。零食和饮料领域充满了亮点，新产品和新频道不断为增加，健康的医生贡献油墨继续扩大，konjac类别销量良好，销售群众和山姆频道的小吃正在上升，东南亚有望开放新的空间。 3）MGA乳制品。该周期即将逆转，将保证股东的返回，并预计规则将被宣传。 4）餐饮啤酒啤酒，低基础下的啤酒销售篮板，盈利能力不断提高，餐饮连锁店致力于效率和减慢，采用趋势并扩大新的销售渠道。
葡萄酒：专注于三种类型的高质量目标，并等待收集需求
自2025年以来，消费者的信心一直保持懒惰，酒精CPI持续同比持续负面，主要产品的价格逐渐拒绝，葡萄酒业务的需求，宴会和收集方案较弱，葡萄酒的高端和酒精的高端饮酒将表现出色，并且次高的范围在很大的压力下。葡萄酒行业已经进入了公司对流行葡萄酒的mpetition，并且在上市公司内也存在差异化的趋势，并且竞争的过程更加激烈。葡萄酒公司正在积极控制市场合规性，促进产品变革，促进消费者活动，增加投资成本以提高销售，从而帮助渠道专门和健康的市场增长。尽管整个行业仍然反映了结构性升级，但利润收入的速度却放慢了。考虑到大多数葡萄酒公司在2024年实现其预期目标的复杂环境，葡萄酒公司在设定目标时一直在谨慎，并注意增强亲戚的优势。
Panththe 2025春节的市场需求很好，此后会削弱它。期待下半年，经济复苏将是影响葡萄酒行业趋势的最重要因素。由于投资者的期望较低，对葡萄酒行业的赞赏降至历史水平较低，而且保证金安全也大大提高。葡萄酒公司通过提高股息利率，重新购买和取消股权或通过主要股东的股东和重新购买员工股东或股权激励措施来增加内部势头，从而增加了股东的回报，从而提高了内部势头。葡萄酒行业中高利润率，高自由现金流和高品牌成本的所有者并未发生巨大变化。投资者应该在领先的葡萄酒公司担任披披制品，并等待收集需求，并有望获得良好的投资回报。
投资者应专注于三类高质量目标，等待恢复需求。 1。剩下的香水的领导者：强大的品牌，低迷，需求稳定和清晰的竞争观点。 2。区域高质量的操作enterp上升：深层市场基础，精致运营以及净利润率提高的空间。 3。一家具有巨大潜在增长的充电公司。
零食：konjac不合时宜，频道变化和国外探索，部门充满了美丽的地方。
在健康的零食和低卡路里的趋势中，konjac产品很受欢迎，魏隆（Weilong）和扬扬普兹（Yanjinpuzi）的konjac类别取得了巨大的销售成果。 konjac shuangand素食饮食产品继续开放konjac类别天花板的天花板。已交换的小吃行业已经更改和升级，折扣店的数量不断增长。当前，各种顶级品牌继续优化其宠物和商店类型。三只松鼠开放了“全类别 +所有通道”的新增长阶段，并放弃了离线分布和舒适商店。 Yanjinpu Konjac产品的每月销售继续超出预期。最近，他们推出了一个新的T土耳其面条的ASTE，进一步丰富了Konjac产品矩阵。我们认为，零食渠道和类别机会将在今年推动公司绩效中发挥重要作用。零食将在2025年继续受益于Mchannel的增长和新产品驱动器。
饮料：新产品烹饪新机会，该行业保持了巨大的繁荣
东方叶开始了一个Yuan的娱乐活动，具有快速的终端销售和良性库存，公司的市场分享可以逐渐恢复到上一个水平。功能性饮料行业不断扩大，Dongpeng饮料加深了整个国家，在年度绩效增长方面具有很强的确定性，第二曲曲线正在逐渐发展，而新水果茶有望复制这条道路。无糖的茶和饮料行业保持了巨大的繁荣。
乳制品：旋转接近
原牛奶的价格仍面临下降压力。进入夏季的淡季NG需求和牛奶热量的疲劳减少。人牛的价格在弹跳。领先的动物护理还导致了库存和结构的羊群，在下游乳制品的深度加工增加，乳制品资源的供应和需求预计将在第三季度达到平衡。从需求方面，对乳制品的需求仍然比正常温度更好地显示出低温的趋势。一些乳业行业可能会继续促进结构优化，并且人们对在不同地方实施出生补贴政策有一些期望。从收入的优势来看，今年领先的公司的目标利率也希望能稳定下车，并且预计该工具包预计预计将增加。
健康产品：新的消费驱动，重新评估健康产品
OEM品牌和具有新基因跨境消费基因的公司布局将从新的健康产品消费中完全受益。
啤酒低酒精葡萄酒：在低基础上恢复销售，盈利能力继续发布
自10月24日以来，上海，杭州和其他地区随后推出了餐饮优惠券，北京还于3月发布了消费式优惠券。预计啤酒的消费将重新启动数量和价格回收，而6-8元价格结构的升级仍在路上。近几个月来，销售额在25年内继续恢复。
汗水快五十：专注于效率，内部盘绕缓慢，拥抱并扩大新的销售渠道
餐饮市场仍然显示出缓慢的恢复趋势。经过两年的价格轮换，餐饮连锁公司逐渐调整了他们的想法，关注价格质量和比率的效率和提高。在产品方面，企业关注健康，新情况，新类别，差异化和卑诗省公司nSiderations。语调的基本业务在健康方向上付出了明显的努力，而复音业务发挥了职责。研发优势和资本利益扩大了矩阵类别，快速冷冻的企业继续开发不同的类别。在频道方面，频道是碎片，新零售逐渐易碎，链链速率上升，通道产品选择要求升级，并且餐饮链提高了灵活的自定义功能。例如，海地人增加了客户和工业客户的开发，Anjing建议将超市完全接受。在资本运营方面，预计资本市场和收购窗口期限的整合将为餐饮连锁公司增强其竞争力提供机会，并将在香港列出领先的公司，并有望扩大其国际影响力，以帮助他们出国。 pEriod在2025年下半年的快速自由关注：1）细分行业的领导者，丰富的产品线，改进的频道布局，改善了Kakcome对定制，以及对出国的强烈期望； 2）拥抱新的零售和餐饮零售商，并继续推广新产品； 3）传达的趋势，工业渗透率将继续增加，公司的股息率相对较高。
危险警告：需求恢复少于预期。近年来，由于宏观环境等因素，经济增长也有所放缓，而且国民收入增长也受到影响。居民收入增长和提高未来消费能力的恢复速度可能低于预期；食品安全风险，食品安全问题一直是近年来消费者记住的热门话题。尽管工业连锁连锁连锁店继续提高了Kocontrol在生产质量上的水平，但由于LONG工业链以及许多链接和企业，仍然存在食品和安全质量的风险；近年来，成本改变成本的危险，食品和饮料中流动货物的排水范围有所增加。高端酒精是一种高分收入类别，受原材料价格波动的影响较小，但是低液体和调味品的利润水平（例如高成本葡萄酒和调味品）可能会受到原始价格波动的相对影响。
名称研究名称研究名称：“ 2025年中期投资策略报告：新消费一直在整个时间，传统消费一直在等待东风”
出版日期：2025年6月17日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Anyaze Sac No。：S1440518060003
SFC NO。：BOT242
Zhang Li Sac No。：S1440521100002
Yu Xuan SAC编号：S1440521120003
Liu Ruiyu Sac No。：S1440521100003
shakzati nuomu sac no。：S1440524070010研究帮助：高张
研究协助：妈妈
06丨轻型行业纺织品和服装教育2025中等警告策略：变化变化，背景颜色新消费
核心视图：
在2024年，消费的一般丰度较弱，内部结构不同。我们认为，在消费量疲软和人口峰值的环境中，消费的投资机会正在从总量到结构甚至单个股票转移。需求方面应关注新趋势，例如新人群的增长（增长的第二维产生等），MGA心理变化的消费（消费消费，令人满意的情绪价值等）。更重要的是，请注意供应方面如何改变以满足新需求，甚至有时供应会产生需求。建议专注于具有产品变化，创新技术，品牌变化的公司的上述消费趋势D更改功能，用户团队具有网状通信属性以实现电力增长。
黄金首饰：从渠道期到品牌和产品期。 2016年黄金国家标准的变化带来了改善黄金珠宝产品的更大可能性。在改变质地，例如3D，5G，金钻石侵蚀和不断增加的国家趋势时，黄金珠宝行业始于从频道的季节到品牌和产品时期的转变。
IP可理解的玩具：情绪消费驱动了需求，而变化的供应促进了高增长。对情感价值的需求导致了相关文化的兴起以及基于IP开发的创造性和玩具消费的兴起，尤其是角色图像产品，这些产品很容易与人们建立情感联系。
医疗美容：产品驱动的轨道，新的再生/胶原蛋白材料，可以开放新的增长点。医疗美容行业有一个希格H屏障（技术，医疗管理，认证批准等），以及由许可证驱动的通用轨道。它通常由供应方的制造商进行修改和修改，这导致医疗机构和寻求美容者的流动。目前，它来自透明质酸→再生材料→胶原蛋白材料的过程。一方面，它可以利用潜在的消费，另一方面可以替代旧产品。
新的烟草：产品变化可促进新的烟草快速替代传统烟草。基于烟草市场的巨大空间，供应方带来的增长以及将新产品替换为旧产品，例如尼古丁盐，非燃烧加热和雾化陶瓷核心等技术的出现，经常爆炸，供应是果断的需求因子。
风险警告：改变原材料价格的风险；趋势变化的风险；消费者需求不满意ations。
名称研究名称研究：“ 25年中等的教育手术和服装光线行业：变化的变化，新消费的背景颜色”
出版日期：2025年6月14日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
ye le sac编号：S1440519030001
SFC编号：BOT812
Huang Yanglu SAC编号：S1440521100001
Zhang Shuyi SAC编号：S1440523070004
07丨社会服务和商品2025研究研究研究中等：供求逆转驱动价格和价格比率，情感价值创造了新时尚
核心视图：
新消费的道路的出现方式不同。我们认为，一般供应可以迅速响应消费者细分市场和对精神价值的追求。任何独立的需求逻辑都足以支持新兴的消费行业的兴起，并且专注于从产品/服务股利中的Cha Recitendsnnel转移开放收入空间。同时，人口结构的迅速变化为消费偏好带来了迅速的变化，这为肥沃的土壤奠定了新消费的持续出现。
2025年，新的消费者增加的消费市场不同，包括：（1）产品逻辑中的渠道逻辑； （2）DTC逻辑减少了供应链与通道之间的关系； （3）IP战略逻辑，可以很好地塑造情感保险； （4）国内取代东方并落在西部的逻辑； （5）新技术，尤其是AI升级和服务升级的逻辑。这些变化中的许多变化反映了第一个认识供求回报并迅速响应需求需求增长的出现。
免税部门：海南（Hainan）提高消费量的行动计划和关闭政策有望维持和优化渠道的收益，而无需履行职责并稳定领先的模式。海南目前是促销Ting网络国际化。免税运营逐渐成为争夺全球供应链和价值发现的业务，以供应规模和品牌知识产权。建议注意转换率，逐年趋势的销售以及关闭核心渠道海南政策政策的具体情况。
旅行和赌博：随着休闲时间的增加，旅行需求不断强劲，但是传统的乘客流程模型进入了瓶颈。只需通过优化体验深度，我们就可以驱动寄售转换式Mo。
酒店：到2025年，Revpar在高频数据结束时稳定的年份回收率将是判断连锁酒店的投资机会的重要市场信号。 25q1行业运营的效率继续承受压力，并等待经济衰退。同比的REVPAR和工业供应增长率是决定今年β的主要因素。
餐饮：顶级餐饮将着重于优化供应链，提高运营效率，多品牌和多开发曲线探索等。建议选择在供应链和组织效率方面具有更大领导能力的品牌，并具有更大的品牌效果和更大的品牌效果，并具有更强的交叉循环特性。
化妆品：查看交通依据，以及在Pathrough提高全球信息透明度方面所做的竞争变得猛烈。扩大规模后的良好周期也可以为品牌带来比例，但与此同时，它需要通过技术和品牌成型来散布。专注于边缘变化。
医学美容：消费能力的变化带来了等级绩效，行业的总体需求更为理性。在需求相对较弱的情况下，竞争加剧，倾向于缩短单个产品的生命周期，因此，就矩阵产品Struc而言，对企业的要求更高TURE，解决方案提供和其他区域扩展。单个股票的生长与管道和轨道细分直接相关，单个股票的周期是可辨认的。
销售，时尚和跨境：降低利率对高度杠杆的公司有益，但是从资源，租金和财务成本的角度来看，降低成本和提高效率的空间有限。企业最终应在需求变化中服务。质量，品牌和渠道是重新活跃-tao。当前的阶段是渠道让位于品牌和质量的阶段。足够的细分市场需求允许新品牌发展。
风险警告：1。美国的期望值可能会有所不同，从而导致较高的关系，例如黄金，美国方舟和美元指数再次改变，影响相关业务的运营。 2。锯丁美电的层与需求与C之间的紧密平衡实用的业务需求疲软可能会导致加盟商的财务压力以及开设商店的意愿，这将影响酒店业供应和加速头痛的逻辑。 3。餐饮业的持续价格战可能会在高级城市中加剧。在通过渠道增加客户获取成本的过程中，成本很难转向流动和下降；子部分的开发，产品变化和工业连锁店的发展尚未预期。 4。将流量转换为化妆品行业的效率少于预期，竞争被国际品牌击败。获得流量的成本不断上升，并且仍然需要一些时间来培养国内品牌，并且他们来自国际品牌的直接压力竞争。 5。更严格的医学美容给药带来了情感影响；新产品开发和批准的企业的开发远低于预期。产品的侧竞赛变得激烈。扩大的医疗机构并不顺利，新机构的分裂期更长。 6.特朗普发起的贸易纠纷可能会通过外国交易对全球贸易体系造成不可逆转的损害，贸易关系可能不会恢复正常。如果美国遭受经济骨干和消费者需求不足，这可能会对某些经济体造成损害，从而导致全球贸易体系失衡并纳卡卡福（Nakakakaffect）恢复对外贸易需求。 7.急剧变化的黄金价格会影响居民消费的意愿，配偶的数量和新生儿人数的持续减少可能会影响庆祝黄金珠宝的最终需求。
名称研究名称研究名称：“ 2025中等警告策略：供求回报率驱动质量价格比率，情感价值带来新的时尚”
出版日期：2025年6月9日
代理商Ease报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.
本报告中的分析师：
Liu Lewen Sac No。：S1440521080003
SFC编号：BPC301
Yu Jiaqi SAC编号：S1440521110003
Chen Rulian SAC编号：S1440520070008
SFC号：BRV097
08丨家用电器2025中期投资策略：家用电器机会回到领导者
核心视图：
在2025年的第一半部分，家用电器行业很难征收关税，新的政策不足的波动以及2025年下半年的高基础，通常在2025年下半年表现不佳的上海和深登。阶段。透支影响对年销售的影响有限。同时，存在出口关税的影响，但中国的家具出口仍然具有弹性，并且白人商品部门的丰富性仍然存在。国内和国际结构黑色电力的Al升级是显而易见的，预计两名国内英雄将占据高端市场共享，以实现产品升级和收入利润率。清洁设备具有巨大的长期增长，因此请注意转向领先的收入。总而言之，我们认为2025年的投资机会主要是1）白人商品行业的稳定支持； 2）收入增强的黑色电力和清扫机。
白电部门：1）在国家补充剂的正常化下，非高峰季节的需求多样性增加了，第二季度经济正在迅速恢复。 2）2025年出口出口出口的总体势头持续，中国在全球生产能力中的统治地位尚未注意到，短期户外冲击很难重新编写长期出口增长。 3）对不同地方的国家补贴政策进行了一般调整D资金分配暴露于第一阶段。透支有一定的影响，但对年销售的影响有限。预计在未来几年中，它将逐渐挖掘出低的单数范围。 4）新兴国家稳定，经济的稳定和改善，出口白种物品的市场持续增长。
黑色电气部门：1）国内需求稳定，结构升级结构的较大尺寸 +缩小幅度很大，两个国内参与者的全球部分仍在继续，面板价格稳定，这对于释放下游品牌的收入利润率很愉快。 2）2025年，全国补贴将继续促进国内需求，而缩小的渗透率将迅速增加。
清洁行业清洁：1）作为受益于大多数国家增加的类别之一，高繁荣将在2025年继续。2）海外市场仍处于繁荣的周期，因为一般市场超越了海洋仍处于繁荣的周期，领先的投资得到了加强以占领市场。 3）该国的高需求增长表明，潜在的增长是将可选属性转移到所需的消费特性。在大型单产品中生长清扫剂的主要逻辑。从长远来看，国内清扫商市场具有巨大的潜在发展。
风险警告：宏观经济增长率低于预期；原材料的价格发生了巨大变化；海外市场的风险；在市场上加强竞争。
名称研究名称研究：“ 2025 ULAT关于中期投资策略：预测机会回到领先”
出版日期：2025年6月17日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Ma Wangjie Sac No。：S1440521070002
Zhai Yanjie SAC编号：S1440521080002
fu tianxing sac no。：S1440524070015
LV Yuru Sac No。：S1440524070012
09丨房地产中期2025年的服装策略：聆听时代的声音并接受新的开发模型
核心视图：
中国经济的全球经济和发展已经进入更深的水平，新时代的经济发展呼吁建立一种新的房地产行业发展模式。具体而言，消费已成为经济增长的主要驱动力，为商业房地产公司提供了机会。在股票期间增加二手房屋销售额的背景下，强调了这家人们的优势；商业住房市场的一部分集中在主要城市，以推动房地产公司积极投资高层城市。 AI+机器人技术的新浪潮有望增强光线管理和其他光资产管理操作，以降低成本并提高效率。在秋天的后方和房地产行业的稳定下，我们对投资OP感到乐观新的消费，技术和房地产开发模式带来的田园，以及对优质商业服务公司和主要城市建筑商的乐观。
消费已成为经济增长的主要机器，新的热点消费逐渐开发出来，为该行业带来了新的增长。在第14届五年计划中，消费平均每年平均提高3.3％，而投资和出口分别为1.2/1.0％。连续四年，消费一直是经济增长的主要驱动力。但是，与发达国家相比，我国家的消费仍然有很大的增长空间。我国家对GDP的近56％的消费，而发达经济体消费的支出通常为GDP的70％-80％。在2025年的政府工作报告中，消费量更高，“消费的热情提高，提高了投资效率在2025年，所有资产中的国内需求也不断扩大为政府的主要工作活动。与此同时，2025年逐渐开发了新的消费热点。收费场景变得更加富裕，为商业房地产的开发和运营带来了新的增长点。
股票市场中行业转型的过程是显而易见的，技术使轨道上的生态变化赋予了管理管理等。我国的人均住宅区接近发达国家的水平，并向二手住房市场逐渐倾向于现有住房。根据11个城市的第一次手动住房交易区的比例，2024年11个城市的第二次手动住房交易区的比例达到了58％，第二手住房交易区首次获得了新住房。管理行业发展的道路正在逐渐移动OM的收购和开发增加了股票爆发业务。作为一个密集的劳动力行业，在当前的AI+机器人浪潮的变化和升级下，“机器人+财产”有望使房地产管理行业有效降低成本并提高未来效率。
城市市场继续有所作为，市场共享将加快专注于主要城市的速度。自2021年房地产市场的合理调整以来，已经设定了对城市水平低的房屋购买的需求，并且主要城市的新房屋销售集中也加速了。 2018年，六个城市的商业住房销售市场共享，包括北京，上海，广州，深圳，成昌和其他城市，下降了14.5％。 2021年之后，六个主要城市的市场加速了，平均年平均每年增加2点，从2021年到2024年，在2024年的平均百分比为24.2％。这一趋势持续了今年。硕士的一部分乔尔（Jor）城市已经提高，销售率显着提高，因此在过去两年中，房地产公司继续专注于高级城市，并仔细地投资于第三和第四城市。
专注于新的消费，技术和房地产发展模式带来的投资机会。
风险警告：全球贸易情况不确定性的风险；销售额少于预期；携带少于预期；房地产公司的信用安排少于预期。
名称研究名称研究名称：“ 2025策略策略策略策略策略策略策略：聆听时代的声音并接受新的开发模型”
发布日期：2025年6月16日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Zhu Jin Sac No。：S1440519120002
SFC编号：BPU491
10丨2025年中期建设投资的方法：资产和繁荣投资Revaluation同样重要
核心视图：
自2024年第四季度以来，建筑部门的趋势主要由三个主要因素驱动：债务化学政策，外部干扰和行业的繁荣。自5月以来，随着中华联盟谈判的积极发展，市场上的风险偏好，以及在建筑行业旋转的积极情绪。在对国有中心价值的低欣赏的影响下，预计将在改善宏观预期和重新评估中国财产的影响下增加。就特定地区和领域而言，我们认为，在地面市场缓慢恢复的背景下，当地财政资源是由软基础设施障碍形成的。我们应该专注于经济发达的地区，在这些地区扩大支出以及特殊债券，特殊政府债券和中间企业的西方地区有足够的投资，并注意高品格核强度，新质量基础设施以及皮带和道路建设等核心部门。
施工部门被外部干扰和基础戒除。自2024年第四季度以来，建筑部门的趋势主要由三个主要因素驱动：债务化学政策，外部干扰和行业的繁荣。自5月以来，中国和美国一直在谈判积极的发展，市场风险有所增加，积极的情绪开始在建筑业中流通。 2025年6月10日，PE对建筑业的欣赏为10.73倍，自2014年以来为58％，PB升值为0.73倍，自2014年以来为7.1％。由于利润率的显着下降，PE升值率是中等水平，PB升值自2014年以来一直处于低水平。
市场上的风险偏好发生了巨大变化，预计股息NG建筑的资产将为b从市场偏好和政策促进的变化中夺取。直到6月12日，AH股票市场风险偏好仍处于高水平。随着中国对话的实施并提高了宏观的期望，市场风险偏好可以从高水平传播到低水平。预计建筑部门的低升值，低分配和股息特征将获得“增加的补偿”。同时，建筑股息资产主要集中在八个主要企业的主要建筑和股息较高的地方国家拥有的企业。他们的收入主要与他们自己的运营和宏观改善有关，这与传统的Divide Propertiesnd有很大不同，并且可以从改善中国财产的宏观预期和重新评估中受益。
金融是由软基础设施障碍形成的，重点是高繁荣领域。由于债务封装ICIE，我的国家已发布了4.4万元人民币的再融资特殊债券，以替代现有债务，而地方政府债务问题已有效解决。但是，由于房地产和土地市场的下降，各个地区财政收入收入的压力仍然相对较高，并且仍然存在财务障碍。我们认为，在土地市场缓慢恢复的背景下，本地财务资源是由软基础设施障碍形成的，我们必须专注于可用支出的经济发展地区，以及特殊债券，特殊的政府债券和中间企业具有足够的投资，并注意高质量的核心型核电，核电，新品质的质量建设和高质量的高质量基金和高质量的高质量基金和高质量的高质量基金和高质量的高质量基础设施的西方地区。
请注意国有中央财产的财产带来的投资机会，以降低高意态和基础设施难以置信。
风险警告：建筑开发受到资金，自然条件等的存在很大的影响，并可能延迟并影响收入确认；国外工程建设的发展也受到当地政治和安全环境的影响；在许多方面，继续落入房地产市场可能对建筑公司产生不利影响。新的Negoenergy的扩展可能少于预期。
名称研究名称名称名称：“建设2025中等适度的方法：资产重估和繁荣投资同样重要”
发布日期：2025年6月16日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Zhu Jin Sac No。：S1440519120002
SFC编号：BPU491
CAO HEGYU SAC NO。：S1440524080006
11丨REITS在2025年的中期投资策略：2000亿元开始，从新的牛市旅行开始，掘金在高质量IC需求和组织财产的经济条件
核心视图：
2025年6月6日，CSI REITS全返回指数记录了1107.3，临时高度，总市场额超过2000亿，进入了新阶段，今年增加了14.4％。今年，回报率将导致全球主要物业。牛市市场的轮换主要是由三个主要因素驱动的：利率的下降趋势没有风险，对强大的机构分配的需求增强以及某些财产具有出色的反周期性福利。预计未来的市场，市场的供应和需求冲突仍然存在，并将发布政策股息。预计预计C-Reits将在未来进入“扩大平衡和稳定的开始”的三个阶段。在此期间，市场仍将保持高度的赞赏，不同行业的对比仍将继续。我们继续对L乐观ACK和C-REIT的质量是主要的“资产不足”环境，我们建议离线新股票和战略分配给主要市场。建议第二个市场分配，以专注于“高质量的国内需求跟踪 +资产经济回收”的两条主要线路。
房地产投资信托基金会（REITS Market）达到了一个新的高位，三个主要因素推动了这个牛市。自2025年以来，自2024年底以来，房地产投资信托基金市场一直在牛市市场继续进行。6月6日，CSI REITS全新指数记录了1107.3，临时高点，今年增加了14.4％，领导了全球基本物业。第一级项目的新发展正在不断出现，C-Reit市场的总成本已达到2000亿。今年8个新发行的项目的农产品很棒，但是Bowlong的价格降低了，高质量物业的竞标强度显着增加。 REITS牛市的轮换主要是D受三个主要因素的影响：（1）到2024年底之前，利率没有风险降低，开放了房地产投资信托基金公牛市场的旋转； （3）高质量的业务格式，例如消费和住房住房具有出色的反周期性发展。
仍然存在市场和需求冲突，并将发布政策股息。预计在未来1 - 2年内，市场将保持高度赞赏，该行业将继续。期待中型和简短的诺纳，将仍然存在资本分配的强大需求与新发行项目供应不足之间的矛盾。确定不断变化的债券市场的发展路径，预计将来将进入“扩大起始平衡和稳定”的三个阶段。在未来三年的正常发布中，整个市场的市场价值将达到400-500亿。 100个列出的数字达到100多个等级后，逐渐移动的TOWARD供求余额。就利率而言，预计底部将在短期内得到支持，但仍然有足够的距离下降和长期的空间。不同行业的基础不断不同，结构上的机会和挑战在一起。在政策方面，灌输资金就可以释放，并期望特殊法律和改革股息。此外，风险水平需要注意集中化在今年下半年的禁令的影响，一些机构可能会加强他们停止收入的意愿。
建议进行战斗和新投资的第一度，第二级分配重点是“高质量经济需求资产 +经济回收资产”的两条主要线。我们将继续对C-REIT的缺乏和质量作为“资产不足”环境的主要特性保持乐观OCK和主要市场中的战略分配。在下半年，市场压力和动力在一起，预计在波动率后会纠正另一个新的高潮。建议专注于“高质量的国内需求跟踪 +经济回收资产”的两条主要行。包括稳定的操作轨道，例如基于租赁，消费和环境保护政策的政策；而且，具有强大运营和管理能力的工厂所有权和工作速度继续上升，物流资产和车辆的交通不断提高速度资产。
风险警告：建立批准和释放的风险不符合预期；政策风险不符合预期；次要改变市场的风险。
研究安全名称研究：“ REITS 2025中期投资策略报告：2000亿元人民币正在采用新的牛市步行湾，而黄金正处于国内需求和经济性的高质量追踪C恢复属性”
发布日期：2025年6月15日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Zhu Jin Sac No。：S1440519120002
SFC编号：BPU491
Huang Xiaotian Sac No。：S1440520070013
12丨金属和金属新材料
核心视图：
贸易战减轻了，非重金属金属继续上升，新的金属材料长期增长。专注于未来：（1）包括磁性材料等新的AI材料：全球顶级技术，出色的竞争风景和长期工业趋势得到确定； 。 。 。 。
回顾过去的两三年，我们建议非有产金属二线的主要逻辑始终在以下三个逻辑上：
1。美元信用周期可产生财务财产；美元货币，地缘政治游戏和重建全球信贷系统的过度发行将继续增强Precio的财务财产我们的金属，例如黄金和白银。
2。需求增长：第四次工业革命正在推动新的生产质量要素的兴起；与2006年的商品公牛市场不同，该需求的驱动旋转的主要动力不是传统的基础设施房地产，而是新的能源，新能源，新材料，AI，军事航空航天等新兴领域。在中国美国游戏中，在传统工业金属中，战略金属的缺乏和战略价值在战略金属的缺乏和战略价值中更高。
3.供应僵化：资本和资源保护主义的支出不足，加强了供应与需求之间的矛盾；从历史上看，金属弹性一直相对较高，但是近年来，由于诸如双碳政策，侧面改革和资源民族主义之类的干扰，资本支出严重不足，供应障碍是长期的。
2025年的中期视图：贸易战缓解，非金属元L持续上升，新金属材料长期增长。因此，未来的重点是：
新的AI材料包括磁性材料等：技术是世界的最前沿，竞争风景很棒，并且确定了长期工业趋势。
MAHPET金属（黄金，白银）：重新调整美元信贷制度未完成，这是一种改变主意 - 持续存在的仍然没有变化；
工业金属（铜，铝）：中国美国游戏已经提高了阶段，需求弹性（新的能源 +电网投资）叠加在供应瓶颈上，预计价格中心将继续上升。
战略小型金属：新的生产需求爆炸（例如，在高温合金中使用的钼，在半导体中使用的包镀包胶以及在永久磁铁电机中使用的稀有土壤），并且价格弹性在供应刚度下很大。
稀土磁性材料：地缘政治冲突嘘声TS战略金属定位，戴维斯双击具有行业投资价值。
警告佩利格罗：全球经济急剧拒绝，消费就像山沟。美国通货膨胀是不受控制的，美联储的货币严格超出了预期，美国强劲的美元正在预防股票资产价格；国内新能源部门消费的增长率远低于预期，房地产部门的消费仍然是懒惰的。
名称研究名称研究名称：“非有产金属2025中等谨慎策略：继续拥抱新的质量生产力元素，并将重视新金属材料的β的投资机会赋予重视”
发布日期：2025年6月16日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
Wang Jiechao SAC编号：S1440521110005
QIN JING SAC NO。：S1440524080002
SFC编号：BWC080
Wang Xiaofang Sac No。：S1440520090002
郭扬兹O。：S1440524010001
Shao Sancai SAC编号：S1440524070004
13丨2025年化学工业的工业方法投资策略：注意国内需求恢复的期望，以及新材料行业的升级带来了长期的机会
核心视图：
In the chemical industry approach in the second half of 2025, we recommend paying attention to expectations to improve the prosperity of the chemical flow sector under the policy drive, especially the major midstream sub-industrial leaders with strong domestic demand in China, which can pump in a systematic recovery of income, including polymethane, karbon chemical, petrochemical, petrochemical, petrochemical, petrochemical, petrochemical, petrochemical,石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，石化，宠物乳化剂，石化，石化，石化，石化，石化，石油4444444444444444444444444 PM氟化学品和其他部门；而且，主要国家和新材料之间的新生产率，独立的收集酚和工业升级的新质量是稳定的游戏环境选择，而新材料仍然是中国化学工业发展的关键方向之一，该方向的重点是机器人材料，半导体材料，生物 - AEROSPACE材料的可持续开发此外，具有高股东反馈的高质量企业将继续重新评估，专注于石油，天然气，石化企业，这些企业由三个油桶，煤炭化学品，复合肥料工业和味精/饲料氨基酸行业中的顶级白马代表。
依靠国内需求恢复：反周期调整剑没有引起注意，预计将在国内提供在政策的领导下恢复。自从9月底举行的政治局会议以来，它显然将尽一切努力使经济生存并扭转避免资产负债表的期望，因此强烈发布了反周期性调整政策。我们认为，在促进政策下，我们需要注意提高2025年化学领域的期望，尤其是中国主要的中游亚行业领导人，在中国有强烈的国内需求，这可能是对收入有系统地恢复收入的问题，包括聚氨酯，化学煤，石化，石化化学，多氧化剂，多氧化物化学物质和硅化学药品。请注意基础设施项目和化学项目给新疆，西藏和其他地区带来的投资机会。
新材料：开发新的生产力，独立控制和工业升级是良好权力之间的稳定游戏环境选择。新材料仍然是主要的材料中国化学工业发展的局面。 2025年下半年的主要方向可能包括新的工业需求，与所需的化学材料（例如PEEK，高强度PE等）相关的人形机器人，以及由政策驱动的新需求方向（例如Biio-Aircraft煤炭）；此外，它包括由AI驱动和正在进行的国内替代者驱动的泛流动导体领域的需求； OLED代表的消费电子产品的代际替代；合成生物学，COC材料和其他高价值产品的发展，以及在关税之后在美国的产品替代品的开发也值得关注。
一个很好的选择：具有高股东反馈的高质量公司将继续重新评估。一般而言，随着市场环境的不断变化，我们认为化学工业中的大多数子工业都可以到达它们的时代一个还通过增加股东反馈来恢复其投资价值。
风险警告：宏观经济学和下游需求的增长率低于预期，原材料的价格发生了巨大变化，改变汇率的风险以及增加行业竞争的风险。
名称研究名称研究：“化学行业2025年关于我的投资策略的报告：注意对国内需求恢复的期望以及升级新材料行业的期望将带来长期的机会”
出版日期：2025年6月17日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
LU HAO SAC编号：S1440521100005
SFC编号：BVG915
Deng Tianze no。：S1440522080003
周周号：S1440524060002
MAN AIPU SAC NO。：S1440524060001
14丨2025年运输中期投资的中期：专注于自由现金流资产的运输，被动投资将重新 - 运输机制的统治者
核心视图：
1 ..从积极选择定时库存到被动指数投资的投资技术。在下半年的投资策略中，重点是从积极选择时间到被动指数投资的投资策略。将来，我们认为区分主动或被动更为重要。当资本的积极地位并不沉重时，边际新基金将确定公司股票价格的价格。
2。提高自由现金流的重量因素：从时间的敌人到时间的朋友。在被动投资期间，投资策略将逐渐从积极的Alpha投资转变为指数投资或智能BETA策略。行业中每股收益的要求减少了，自由现金流的要求也增加了。升值范式可以逐渐从PE转移到EV/EVIBA或EV/FCF。
3。PA通过驱动的投资，我们对铁路分销的逐渐增加，高股息资产对股息资产的逐渐增加以及在技术驱动的直接物流中的逐渐增长更加乐观。
1。从积极选择的计时库存到被动索引diskist投资
在下半年的投资策略中，我们专注于从积极选择定时库存到被动指数投资的投资策略。在最近的两年中，我们强调有必要区分“投资市场”和“贸易市场”。显然，在过去的两年中，一般市场的偏好已转向该价值的一方，机构投资者更加关注股息和基础，并根据投资回报提供了高级价值。将来，我们认为区分主动或被动更为重要。在短期内，许多上市公司不受积极资金的青睐，但是LONG期限基金和被动资金将根据自己的因素模型来解决对公司的分配。当资本的积极地位并不沉重时，边际新基金将确定公司股票价格的价格。
2。提高自由现金流因子的重量：从时间的敌人到时间朋友
过去，市场专注于旋转主要的财产和经济投资（或投资监控），但从长期技能或最终结果的角度来看，该投资程序不能为大多数投资者带来长期的回报。以高速公路行业为例，长期市场的看法市场是脆弱的增长，而通行期则受到限制。但是，从历史周期的长期来看，障碍是运输行业中唯一的行业继续保持新高。从时间的敌人到时间朋友的敌人需要20年，但仍然不会改变观点大多数投资者。在被动投资期间，投资策略将逐渐从积极的Alpha投资转变为指数投资或智能BETA策略。行业中每股收益的要求减少了，自由现金流的要求也增加了。升值范式可以逐渐从PE转移到EV/EVIBA或EV/FCF。
3。被动logistic logistic更改
在下半年，我们对铁路，高股息资产和股息资产逐渐增加的资产更加乐观。主要资源因素的成本仍然是NASA低水平。尽管由于旋转的影响，需求增长仍处于压力下，但对应用程序（例如未保护车辆）为技术带来成本的应用的催化优化可以帮助物流公司发布其性能。拥有高水平外包业主的直接物流公司更有可能通过降低资源供应成本来释放收入卢比。现金流不仅决定了特许经营Express总部的持续安全性，而且还决定了整个网络中出现问题时的压力稳定性。
风险警告：全球宏观经济恢复少于预期；表达运输行业的价格战变得越来越激烈。物流资源因素的成本超出了预期；高速铁路建设少于预期。其他运输方式的竞争风险。
名称研究名称研究名称：“ 2025年度投资策略报告：关注自由现金流资产的运输，被动投资将重新宣传运输运输机制”
出版日期：2025年6月17日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
韩国陆军囊号：S1440519110001
SFC印地语：BRP908
Liang Xiao Sac No。：S1440524050005
15丨2025年中期投资方法对于公共环境保护：热力利润的区域差异加剧，文件136加速了新能源的市场
核心视图：
自2025年以来，电力行业Markethan和公用事业的性能通常相对稳定。直到2025年6月4日，今年风力发电部门下降了0.36％，使市场提高了1.33个百分点。通过该行业，热力和水电领域分别增加了0.89％和1.87％，而天然气部门下降了5.52％。就环境保护行业而言，直到6月4日，环境保护指数今年增长了7.52％，将市场提高了9.20％。自今年年初以来，我国的热煤一直保持脆弱的供求方式，而国内外热煤的价格保持了下降趋势，促进了热力成本的不断提高。同时，即使是ChangC的全国电价匈奴协会在低调价格的背景下跌倒了，非煤气因素导致了不同地区的电价清晰，并且某些地区的电价维持高水平，这对该地区的地区电力公司有益。在新能源方面，第136号文件始于新能源市场的交易第一年。进入能源市场的新进入交易正在加速，不同地区不同类型项目的交易政策不同。
功率指数通常是稳定的，带有水力发电导致热力增长率
自2025年以来，一般而言，电力行业和公用事业行业的表现一直相对稳定。 2025年6月5日，今年风力发电部门下降了0.36％；渐进时期，上海和深圳300指数下跌了1.68％，电力部门在总共1.33％的市场中表现出色。 2025年6月4日，热力电力和水电部门上涨了0.89％和1.87％，上海和深圳300指数分别为2.57和3.55％；天然气行业跌至5.52％，表现不佳，而上海和深圳300指数分别为3.84％。 2025年6月4日，环境保护指数今年增长了7.52％，排名第六，而其他第一个空中级别的行业则增长了9.20％。
热煤价格较弱，变化，区域收入的区域收入正在加剧
自今年年初以来，我国家的热煤一直保持着薄弱的方式和需求。在未来市场的全面酌处权，热煤的价格在6月初显示了支持物业，但是反弹动量仍受需求疲软的过程，这种需求变成了强度和高销售库存的节奏，并且仍将在短时间内显示出较弱的点模式。用el尽管合同的全国长期电力价格在煤炭价格下跌的背景下立即下降，但由于煤价格下跌，非犯罪因素导致了不同地区的电价显着体现，但司法签署了长期合同的年度电价。上海和山东已经发展了经济体，而净网的电力价格是去年同一的最好的，通常是迄今为止的。内陆省的市场煤炭价格相对较小，供应压力支持电价。例如，重庆的平均交易价格为0.4583元/千瓦时，比基准价格高15.62％，反映了区域供应和僵硬的需求以及供应保证政策的趋势。此外，Shanxi省和Anhui省的电价下降也受到控制。沿海省份一般近年来，拥有更新的装置能力，并且供需的边际宽松阻止了电价。例如，千江交易价格同比下跌10.8％，而广东的平均交易价格同比下跌15.8％。事实上，我们认为，当前的燃油成本变化可以通过年度交易完全传播到长期合同和每月长期合同交易，并且将来的电力市场水平不断增加，此交付过程将越来越有效。但是，考虑到我国家合作的年度长期权力仍然发展出重要的比例，并且在降低燃料成本后，传导过程的时间有所不同，因此热力性能仍然很有可能受益于从热煤价格下跌中受益。值得注意的是，在电价中不是煤炭的因素可以gra双重成为热力价格差异的主要来源，收入均匀。诸如紧密的区域电源和需求，巨大的区域竞争模式以及潜在进入竞争对手等因素将支持电价，以便差异 - 差异更好地满足降低煤炭价格。
第136号文件已在市场上完全启动，专门针对不同省份市场的规则显然是不同的
2025年2月，国家发展与改革委员会和国家能源管理局发布了“加深改革的通知，重点是新的能源电价市场，以促进高质量的新能源发展”（文件136），建议促进新能源在电力GID中的参与。原则上，Newenergy项目网格中的所有电力原则上都将进入电力市场，并将电网电动电动机价格将通过市场交易发展。我们认为，致力于新一代能源发电的改革进入了深水区，致力于新能量增加项目的过程将逐渐加速。通常，由于及时的新能源的产量不平衡，新能源，尤其是光伏新安装的容量，更有可能记录以市场为中心的交易的低电价，这可以降低对新光伏的热情运营商的热情，以及未来光伏启动能力的增长速度逐渐缩小。从区域结构的角度来看，新能源市场的价格机制是根据当地条件设定的。我们希望新能源市场的电价由于每个省的各种政策条件和市场状况而有所不同。建议以更好的支持注意东海岸地区ly和新能源的需求模式和更稳定的竞争模式。另一方面，我们认为现有项目仍基于稳定连接的想法。以前，预计消费量更好的地区的电力机制和现有项目的电价机制将保持良好的水平。在新旧和旧的分离之后，现有补贴的大小将不再扩大。新项目可以避免旧项目的强度，我们对K的性能归档项目将赢得乐观。此外，新法规将功率曲线和市场运营商市场交易功能的更高控制控制要求。以比普通市场更高的价格访问互联网的新能源项目将获得市场为市场的股息，并对老年人和大型新能源运营商的运营能力乐观。
天然气价格仍然很低，天然气消费量会增加一年n年
自今年年初以来，国际贸易的误解经常发生，全球经济复苏相对较弱，国际天然气市场的价格通常拒绝。国内，通过“三层桶”调整天然气定价机制，并越来越多地集中在国内天然气价格的市场上，反映出超出了液化天然气的进口价格。在全球天然气价格的当前下降趋势中，预计将提高天然气公司的汽油购买成本。受影响的因素，例如温暖的冬季，年初的高气价，天然气消费拒绝。
风险警告：电力增长的风险少于预期；电价政策变化的风险；在使用时期改变变化的风险；煤价格上涨的风险。
名称研究名称研究：“ 2025年临时策略策略报告公共环境保护：该地区的热力利润收入圣经，第136号文件正在加速新的能源市场”
出版日期：2025年6月14日
代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。
本报告中的分析师：
快乐SAC编号：S1440519060004
luo yanxi编号：S1440523080002
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